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行業新聞
貿易商恐慌甩貨鐵礦石價格繼續大跌

發布時間:[2019-08-09]    資訊來源:期貨日報

  “以為跌到位了,周二抄底鐵礦石,結果周三又來個大跌。七夕,你們過節,我關燈吃面……”一位投資者告訴期貨日報記者,鐵礦石期貨是今年商品期貨中最亮的“明星”,漲得麻溜是你,跌得順暢還是你!

 

   昨日“關燈吃面”、處于蒙圈中的人其實并不在少數。“我抄底的邏輯是覺得跌得差不多了,并且從目前來看,唐山等地對鋼廠的限產不及預期。”一位投資者說。

   記者發現,鐵礦近期出現連續大幅下跌,鐵礦石期貨9月合約近6個交易日下跌140元/噸,跌幅達到15.47%,現貨PB粉月初至今下跌也超過100元/噸,跌幅達到11.49%。

   “鐵礦石這波下跌跟貿易商,尤其是大型貿易商恐慌甩貨不無關系。”一位不愿透露姓名的行業人士說,近期貿易商虧損加劇,不到十天的時間,一噸鐵礦虧30美金。

   國泰君安期貨鐵礦石研究員馬亮告訴記者,鐵礦石7月見頂回落,隨著價格的不斷下行,現貨貿易商虧損不斷擴大。由于鐵礦石美金資源一般按照月度均價結算,在現貨價格持續上漲的情況下,貿易商容易出現盈利,而一旦現貨價格拐頭向下,貿易商虧損的壓力就會加大。6、7月62%普氏指數均價分別為109.18美金/干噸和120.02美金/干噸,基本代表了貿易商的現貨成本。“近期鐵礦石價格的快速下跌,貿易商虧損快速擴大,加劇了恐慌心理,無論是鐵礦石期貨還是掉期,近期的下跌有個突出的特點就是近月跌幅更大,是較為典型的現貨端的恐慌所帶動。”

   “通過與貿易商交流發現,小的貿易商庫存管理相對靈活,提前降低了庫存,此次大跌對其影響相對較小,而大型貿易商手上貨較多,對其沖擊較大,在此輪大跌勢頭下,鋼廠接貨意愿并不強,因此貿易商在盤面大量賣出套保反而加大了盤面的壓力。”中信建投(行情601066,診股)期貨鐵礦石研究員趙永均說。

   在部分行業人士看來,鐵礦石的這波下跌符合市場預期,前期利空因素頻頻釋放,抑制住了鐵礦的強勢上漲勢頭。首先是唐山環保加碼,多家鋼廠因執行限產不力而被查,引發市場對于后期需求的擔憂。其后爆出有足夠的交割品和后期的鐵礦石的供應總量不會減少。

   鐵礦石價格的下跌,鋼廠的利潤是否會有好轉?

   答案是否定的。記者發現,今年以來,鋼廠很“難受”。前期鐵礦石大漲,國內鋼廠均加足馬力生產,產量創新高,鋼廠的利潤很一般;如今,鐵礦石的價格雖說下來了,但是鋼材的價格每天也處于陰跌中。

   趙永均介紹,今年以來鐵礦石大幅上漲致使鋼廠利潤收縮,近期主動檢修增多,加上唐山嚴格的環保限產,國內重點鋼企日均粗鋼產量小幅下降,而外礦發貨逐步恢復,港口庫存止降回升,緩解了市場對于供給偏緊的預期,另外對于下游鋼材需求的擔憂也對鐵礦石有所打壓。

   一位不愿具名的行業人士告訴記者,鐵礦石價格的持續下跌,鋼廠短期有改善,但應該不會長久。

   記者發現,近期全產業鏈品種普跌,從鋼材端看,近期鋼材供需面持續惡化,成交持續轉弱,庫存連續積累,鋼價出現了持續的下跌,上海螺紋鋼從7月20日的4000元/噸下跌至今天的3770元/噸,噸鋼利潤也從360元/噸收縮至近期低點200元/噸附近。

   “鋼材供需持續轉弱,矛盾不斷積累,市場普遍認為鋼材需要通過鋼企的減產才能夠修復供需關系,鋼廠減產預期強化,從而也引發了市場對于成本端塌陷的擔憂,成本端松動明顯,近期除了鐵礦以外,廢鋼價格也出現了持續的下行。而原料的下行可能會使得鋼材利潤出現擴大,而鋼材供需面若無根本改善,原料的下跌很可能幫助鋼材打開進一步下跌的空間。”馬亮說。

   對于后市,上述部分受訪人士認為,隨著下半年外礦發運的大幅增長,疊加上利潤持續收縮給鋼廠帶來進一步經濟性減產的壓力,鐵礦石供需仍有進一步走弱的可能,弱勢格局或將延續。

   短期暴跌難改強勢黑色系中最強的品種仍是鐵礦石

   鐵礦作為今年的明星品種,從年初的400多元/噸,經過五浪上漲,最高達到900多元。每次盤整都能吸引無數空方入場,近期鐵礦引領黑色系下跌,將來鋼材何去何從?

   分析發現,鐵礦上一波暴漲是在全球開始出現靜態缺口的情況下,由一場巴西淡水河谷公司潰壩事故和澳洲颶風點燃的。

   供給方面看,礦業產能周期較長,全球鐵礦礦山資本開支基本與四大礦山節奏一致,四大礦山鐵礦項目資本支出高峰期出現在2012—2013年,資本支出高峰領先產量增量高峰3—5年,因此四大礦山產量增量高峰對應2015—2018年,此后產量增量逐年下降。

   前幾年全球礦業低迷的投資環境,直接導致自2018年下半年開始,礦山資本開支回落,意味從產能擴張走向產能維護,因此從全球范圍看,未來鐵礦石產量增量有限。據估算2019年四大礦新增產量不足2000 萬噸。具體來看淡水河谷公司在報告中確認2019年鐵礦石及球團銷售量目標在 3.07億—3.32億噸。該公司2018年銷售量在3.65億噸,相比之下,2019 年同比減少12%。

   力拓官方宣布礦石目標發運量從之前已由去年的3.38億噸,調整為 3.2億—3.3億噸。2020年僅FMG在建的Eliwana 礦山將于12月開始生產,產能目標3000萬噸。其它非主流礦方面,四大礦低成本產能不斷投產,行業現金成本下移,相較于2012年礦山成本整體下降約38%。眾多非主流礦多因現金流虧損停產乃至退出市場。全球鐵礦供給開始落后于鐵礦消費,鐵礦由之前5年的供過于求轉變為供不應求。鐵礦再也不是黑色中最弱的品種,這點從鋼礦比也可以看出,從2018年8月開始,鋼礦比從8.3一直下跌到4.2。

   供需結構比較直接而且市場比較重視的觀察指標是港口庫存,港口庫存去年8月開始的持續下落和年后的快速下降,直接對應著鐵礦的走強和年后的快速上漲。

   從實際產量上來看,作為主要出口國的巴西和澳大利亞,去年下半年開始,中國進口數量明顯下降,今年年后巴西由于潰壩事件,月均進口數量下降明顯。

  回頭再看供給方面,由于我國供給側改革基本完成,黑色系產能本來就會陸續釋放,而環保限產方面,生態環境部在全國生態環境系統有關會議上明確提出,要禁止環保“一刀切,堅決避免以生態環境為借口緊急停工停業停產等簡單粗暴行為。鑒于貿易摩擦和經濟有下行壓力,環保政策對產量影響邊際減弱。再看實際的產量數據,即使供給側改革那幾年,產量也保持持續增加,而2019年產量繼續明顯增加,相比去年同期,有10%以上增幅。鋼廠利潤中樞下移在低利潤區間運行的情況下,利潤降低并未減少生產熱情。因此除非發生高成本鋼廠進入虧損狀態且持續一段時間的情形,鋼鐵產量都不會減少。

   根據供需實際情況結合技術面可以作個總結,由于鐵礦石周期產能較長,2013年后的勘探支出減少決定著2018年之后的幾年周期內,鐵礦石都屬于供給相對緊缺的品種。而國際四大礦商的壟斷性決定著國內鋼企對其議價能力較弱,鐵礦幾年內可能都會是黑色中最強的品種。

   具體落實到交易方面,單邊方面,鐵礦幾年內不做空,尋找多單機會;黑色系的空單根據具體情況空在雙焦和鋼材。在套利方面,由于鐵礦石幾年強勢周期,多礦空鋼或多礦空焦為主。 

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